Pokud pravidelně sledujete náš blog a sociální sítě, tak jste možná zachytili, že s Ďurim Hrbatým a Jančim Tonkou pracujeme na projektu Finax knihy (přikládám slovenský blog pro více informací). Postupně sbíráme i osobní příběhy fanoušků našeho obsahu, které budou doplňovat a rozšiřovat náš text.

V rámci této spolupráce mě zaujala myšlenka, která se objevila ve více příbězích. Mnozí naši současní klienti se dlouhá léta stranili investování, protože se chtěli vyhnout pověstnému investičnímu riziku. Pokud projevíte zájem o zhodnocování vašich úspor, pracovníci banky nebo finanční poradci povinně informují.

Je pravda, že se tento termín ve financích často omílá bez bližšího vysvětlení. Posloucháte věty jako „Akcie jsou rizikovější než dluhopisy“ nebo „Investováním podstupujete tržní riziko“. Málokdo vám však vysvětlí, co to přesně znamená.

V hlavě si potom vytvoříte přirozený odpor k investování. Nikdo přece nechce riskovat své těžce vydělané peníze. Naopak, chcete s nimi rozumně nakládat. Pokud investování funguje jako ruleta, kde celý výsledek závisí na náhodě, budete se raději držet dál.

V Česku tomu nepomáhá ani bohatá minulost plná různých podvodných investičních společností (např. J. O. Investment, Investment and Trading Capital, Cryfin, Growing Way), které buď zkrachovaly nebo zmizely i s úsporami svých klientů.

Ve Finaxu se dlouhodobě snažíme vysvětlovat lidskou řečí věci, kterým dříve rozuměli jen odborníci, proto bych vám rád umožnil nahlédnout do toho, co mě učili na univerzitě moji profesoři. Pokusím se to co nejvíce zjednodušit. Nebojte se, určitě vás nebudu trápit složitou matematikou. 🙂

Jde mi hlavně o to, abyste si uměli lépe představit, co přesně experti myslí pojmem „investiční riziko“. Věřím, že vám to pomůže učinit informovanější rozhodnutí ohledně vašich peněz.

Bezrizikové vs. rizikové investice

Začněme tím, že si vysvětlíme rozdíl mezi dvěma typy investic: bezrizikovými a rizikovými.

Při bezrizikových investicích můžeme de facto s jistotou stanovit přesný výnos, který nám přinesou. Představte si, že dnes vložíte na roční termínovaný vklad 2 000 Kč a banka vám smluvně přislíbí garantovaný roční výnos 3 %. Pokud dodržíte smluvní podmínky a peníze během příštího roku nevyberete, tak je téměř nemožné, abyste z něj za rok nevybrali 2 060 Kč, resp. 2 051 Kč po dani. Úrok je totiž garantovaný a vaše vklady jsou do 100 000 € chráněné, i kdyby banka zkrachovala.

Opakem jsou rizikové investice, při kterých nemáte možnost předem s jistotou určit, jaký konkrétní výnos vám přinesou. Máte sice nějaké přibližné očekávání, nicméně výsledek se od něj může výrazně lišit.

Vezměme si opět jednoduchý příklad. Představte si, že si dnes koupíte akciové ETF za 2 000 Kč. Víte, že akciové trhy dlouhodobě rostou průměrným tempem přibližně 8–10 % ročně. Tušíte tedy, že by vaše ETF mohlo mít za rok hodnotu cca 2 160 Kč.

Realita však může být úplně jiná. Možná přijde skvělý rok a vaše ETF stoupne na 2 400 Kč. Možná bude globální ekonomika přešlapovat na místě a hodnota zůstane nezměněna na 2 000 Kč. Anebo také přijde krize a hodnota vašeho ETF klesne na 1 700 Kč.

Toto je hlavní podstata rizikovosti ve financích – nejistota ohledně konečného výsledku. Ve finále může být váš výsledek +20 %, 0 %, ale také −15 %. Nedokážete předem říci, které z těchto čísel bude nejblíže reálnému zhodnocení.

Jak se měří riziko?

Při rizikových investicích můžeme dosáhnout různých finálních výnosů. Finančníci většinou měří riziko pomocí toho, jak moc se od sebe tyto výnosy liší, tedy jak moc dokáže výsledek vaší investice v čase kolísat.

Opět si představte jednoduchý příklad: investici do mladé firmy zaměřené na výrobu elektromobilů a do zaběhnutého ropného giganta.

Investice do mladé firmy je velmi nejistá. V horším případě může firma v nejbližším roce klidně zkrachovat (výnos −100 %), v lepším případě může její hodnota narůst i na 3násobek (výnos 200 %).

Investice do ropného giganta je o něco bezpečnější. Přestože může v případě krize sklouznout do ztráty, pravděpodobně do roka zcela nezkolabuje. Přece jen budou lidé ropu stále potřebovat a v případě nedostatku peněz si je někde zvládne půjčit.

Na druhou stranu však nemá takový růstový potenciál jako mladá firma, protože jde o rozvinutý a zaběhnutý byznys, který už nemá mnoho příležitostí k inovaci. Řekněme, že v horším případě na této investici ztratíte 50 % a v lepším vyděláte 75 %.

Která investice je rizikovější? Přirozeně ta do mladé firmy. Rozptyl možných výsledků je mnohem širší a můžete s ní více získat, ale také více ztratit.

Nyní však přichází důležitá otázka. Po jaké době budeme vyhodnocovat finální výnos investice? Co pro nás znamená slovo „finální“? Paleta možných výsledků po 7 dnech bude zcela odlišná od možných výsledků po 10 letech.

Tím se dostáváme k hlavní myšlence tohoto blogu.Investiční riziko se mění s časem, na který jste ochotni ponechat vaše peníze zainvestované. Stejná investice může mít při investování na pár měsíců podobně vysoké riziko jako sázení na ruletu v kasinu, zatímco při investování na desítky let může být její riziko relativně nízké.

Akcie vs. dluhopisy: kde je vyšší nejistota?

Pojďme si to ukázat na konkrétním příkladu. V nejbližších řádcích spolu prozkoumáme možné výsledky investice do akciových indexů. Budeme přitom postupně prodlužovat délku investování a sledovat, jak se potenciální výdělky mění.

Jako investiční nástroj použijeme 100 % akciové portfolio Finaxu. Toto portfolio je složeno z ETF fondů kopírujících široce diverzifikované akciové indexy z celého světa. Obsahuje tedy tisíce firem z mnoha různých zemí. Investice do tohoto portfolia v zásadě představuje investici do světové ekonomiky.

Abych vám ukázal co nejvíce možných scénářů, budu pracovat s velmi dlouhým historickým vývojem tohoto portfolia, konkrétně od prosince 1987 do května 2024. Výnosy od spuštění portfolií Finaxu (únor 2018) představují skutečnou výkonnost, které jsme během existence dosáhli.

Před vznikem Finaxu však tato portfolia logicky neexistovala, a proto použijeme modelovanou výkonnost. Vytvořili jsme ji na základě historických cen ETF a minulého vývoje indexů, které tyto ETF kopírují. Detailní metodiku modelování si můžete přečíst v tomto blogu.

Je důležité zmínit, že tato historická výkonnost nepředstavuje zhodnocení dosažené účtem našeho skutečného klienta. Jedná se o simulaci, která důvěrně odráží, jak by se toto portfolio přibližně vyvíjelo, kdyby Finax vznikl již koncem 80. let. Jejím cílem je demonstrovat, jak se investice chovají při skutečném celoživotním investování.

Začněme jednoduchým předpokladem, že bude vaše investice trvat jen jeden rok. Váš výsledek bude záviset na tom, jestli trefíte úspěšný nebo méně vydařený rok. Jaký výnos však představuje úspěšný rok a jak velké ztráty by mohly přijít během horších let?

Pojďme vypočítat různé 1leté výnosy, kterých jste mohli od prosince 1987 do dnes dosáhnout. Nejprve vypočítáme, kolik byste vydělali, kdybyste investici nakoupili v prosinci 1987 a ukončili ji za rok, tedy v prosinci 1988. Následně vypočítáme výnos od ledna 1988 do ledna 1989, pak od února 1988 do února 1989, a tak budeme pokračovat, dokud se nedostaneme k výnosu od května 2023 do května 2024.

Dostaneme tak velkou skupinu různých 1letých výnosů, které jste mohli v minulosti vydělat (podle toho, kdy byste se rozhodli začít investovat). Graf níže zobrazuje, jaké hodnoty se v ní vyskytly nejčastěji. Čím vyšší je sloupec v grafu, tím více výnosů se vyskytlo v rozsahu napsaném pod ním.

Poznámka: Všechny níže uvedené výsledky jsou uvedeny v měně EUR bez přepočtu na CZK podle směnného kurzu. Je to z důvodu lepší ilustrace výkonů ETF bez ovlivnění volatility měny, která může výnos nejenom zvýšit, ale také snížit.

Všimněte si, že je jejich rozptyl opravdu široký. Většinu let byste vydělali 0–15 %. S nemalou šancí jste mohli trefit období, které by vám vydělalo 20 % či dokonce úžasných 40 %. Na druhou stranu však mnoho 1letých investic skončilo ve ztrátě, jejíž hloubka se mohla pohybovat od −5 % do −40 %. Největší 1letá ztráta byla právě −40 %.

Ještě bych rád upozornil, že jde o rozložení minulých výnosů. Budoucí 1leté výnosy se od nich mohou lišit. Není tedy vyloučeno, že zažijeme za jeden rok ztráty hlubší než 50 % či zisky přesahující 50–60 %. V tomto článku jde hlavně o ilustraci toho, jak pravděpodobné jsou různé výnosy.

Zajímá vás, jak by takový graf vypadal u dluhopisů? Pojďme se podívat na stejné údaje pro 100 % dluhopisové portfolio Finaxu. V grafu můžete hned vidět, proč se dluhopisy označují za méně rizikovou investici. Rozptyl možných výsledků je mnohem užší.

Od roku 1987 jsme například nezažili ani jeden horizont, kdy by toto portfolio kleslo o více než 20 % (přičemž ztráta hlubší než 15 % byla také extrémní výjimkou). Naopak globální dluhopisy za 1 rok nikdy nevydělaly více než 35 %. Drtivá většina investic se zhodnotila o 0 % až 10 %. Oproti akciím je u dluhopisů menší pravděpodobnost, že výsledek dosáhne extrémní hodnoty na jedné nebo druhé straně.

S časem roste jistota

Každé rozumné investiční doporučení vám říká, že byste do akcií měli investovat dlouhodobě. Jakých výsledků jste mohli v minulosti dosáhnout jednorázovou investicí do akcií, pokud byste ji místo 1 roku drželi 5 let? Graf níže ukazuje výsledek.

Upozorňuji na jednu technickou drobnost: výnosy jsou přepočteny na roční bázi (p.a.). Pokud tedy graf níže ukazuje výnos 4 %, znamená to, že jste v průměru vydělali 4 % ročně během 5letého investičního horizontu.

Všimněte si, jak se zúžil rozptyl výnosů – už se v grafu nevyskytují tak extrémní hodnoty ani na jedné straně. Pokud jste se i s investicí dostali do ztráty, drtivá většina z nich se nacházela v rozsahu  0–5 % ročně. V úplně nejhorším případě byste za 5 let ztratili dohromady 27 % (průměrná ztráta 6 % během každého z 5 let), což je o něco lepší než nejvyšší 40procentní ztráta při 1leté investici.

Oproti předchozímu grafu také skončila větší část investic v zisku. Zelená čísla na 5letém horizontu zaznamenalo více než 85 % všech investic, zatímco při 1letém investování jich bylo jen 70 %. Pravděpodobnost, že investice neskončila ve ztrátě, při delším horizontu narostla.

Můžete vidět, že 100 % akciové portfolio stále nepředstavuje nejjistější nástroj při investování na 5 let. Investoři by neměli mít tak koncentrované portfolio v případě, že je jejich cíl vzdálen méně než 10 let. V takových případech by měli raději sáhnout po smíšených portfoliích, které kombinují akcie a dluhopisy, aby zmírnili riziko a zvýšili šanci úspěchu i při kratším investování. S výběrem vhodného poměru akcií a dluhopisů jim může pomoci např. robo-poradce.

Pojďme proto natáhnout dobu investování na 10 let. Výsledek opět vidíte v grafu níže.

V takovém případě jste už měli mezi lety 1987 a 2024 naprosto minimální šanci skončit ve ztrátě. V červených číslech bylo po 10 letech pouze 7,5 % investic, přičemž nejhlubší ztráta dosáhla 2 % ročně (dohromady byste tak za 10 let ztratili 19 % úspor). V nejlepším případě by váš vklad postupně vzrostl na 5násobek původní hodnoty.

Riziko nám pomyslně mění povahu. Přestože stále můžete skončit ve ztrátě, její šance je mnohem nižší než při krátkodobějším investování. Zároveň klesla nejhlubší ztráta, do jaké jste se mohli při dodržení 10letého horizontu dostat. Už to není o tom, že vymažete polovinu majetku, jako kdybyste vsadili na špatnou barvu při ruletě v kasinu.

Pokud Finax sledujete delší dobu, tak určitě víte, že do akcií by se podle nás nemělo investovat pouze na 10 let. Mělo by se jednat o návyk, který si budete postupně budovat celý život. Investice by měly být stejně samozřejmým výdajem jako nakupování potravin – zkrátka si na ně vyhradíte každý měsíc část výplaty a ani nad tím moc nepřemýšlíte.

Při takovém investování budou vaše peníze pracovat celé dekády, klidně 20, 30 nebo 40 let. Jak bude náš graf vypadat při takových obdobích? Podívejme se na výsledky 20letých investic:

Můžete vidět, že nám ztráty z grafu zcela zmizely. Pokud jste vydrželi „v trhu“ alespoň 20 let, tak jste od prosince 1987 prostě nemohli trefit období, na kterém byste prodělali.

Zároveň si všimněte, jak úzká je najednou paleta možných výsledků. V nejhorším případě byste peníze zhodnocovali tempem 3 % ročně, což by jim za 20 let zvýšilo hodnotu o 85 %. V nejlepším případě byste vydělávali 10 % ročně, což za 20 let úspory zhodnotí téměř na 7násobek původní hodnoty. V obou případech však porážíte 2% inflaci a nekončíte v reálné ztrátě.

Na závěr je důležité podotknout ještě jednu věc. Možná se při pohledu na graf výše obáváte, že investování moc nefunguje, protože stále můžete trefit nešťastné období s 3% průměrným ročním výnosem. Je potřeba si však uvědomit, že málokdo zainvestuje všechny své životní úspory během jednoho měsíce a už nikdy během života další peníze neinvestuje.

Právě naopak, pokud investujete pravidelně část své výplaty, tak investice nakupujete v čase. Na některých vkladech možná vyděláte 3–4 % ročně, jiné však trefí období s ročním výnosem 10 %. Díky tomu budete vaše peníze zhodnocovat průměrem, který je ve většině případů na úrovni zhruba 8 % ročně. Toto číslo jste v naší komunikaci pravděpodobně vícekrát zaznamenali.

Shrnutí: rostoucí šance skončit v zisku

Poslední graf shrnuje, kolik investic skončilo při každém investičním horizontu mezi lety 1987 a 2024 v zisku. Vidíte, že čím déle se investovalo, tím pravděpodobnější bylo skončit v zelených číslech.

Při 1leté investici skončilo v zisku 70 % investic. Toto číslo postupně rostlo až k čistým 100 % při investování na 20letém horizontu. Pokud jste tedy podrželi svou investici 20 let, neměli jste šanci trefit období, na kterém byste prodělali. Vidíte, že právě čas je nejlepším lékem na tržní riziko.

Pár závěrečných myšlenek o riziku

V investování není riziko jako riziko. Pokud plánujete peníze investovat do akcií, ale chcete po 1–3 letech investici vybrat, tak vám úspěch nemůže nikdo zaručit.

V případě takových krátkodobých úspor doporučujeme vyhnout se akciím a ke zhodnocování peněz využít konzervativní strategie, které mají složení specificky pro tento účel (např. produkty peněžního trhu jako náš Bystrý vklad nebo opatrné strategie jako Inteligentní peněženka).

Pokud je váš cíl vzdálen 3–10 let, tak byste stále neměli investovat veškeré úspory do akcií. Ideální je sáhnout po smíšeném portfoliu, které zmírňuje riziko kombinováním akcií a dluhopisů. S výběrem vhodného mixu se nemusíte trápit, může vám s ním pomoci například náš robo-poradce.

Pokud však budete investovat dlouhodobě za účelem postupného zhodnocování vašich celoživotních úspor, tak se povaha rizika spojeného s akciemi mění. Při investování na několik desetiletí není otázkou, jestli vyděláte, ale spíše v jak vysokém zisku skončíte.

Tím nechci říct, že právě 20 let je nějaká zázračná hranice, u které je zkrátka nemožné skončit ve ztrátě. Stát se může cokoli, možná si budoucnost připraví nešťastné 20leté období s extrémně dlouhou ekonomickou krizí, jaká v historii nemá obdoby. S klidem však můžeme říci, že je šance takové události minimální, a proto by určitě nebylo fér přirovnávat celoživotní investování ke hraní rulety v kasinu.

Hezky to řekl jeden z nejslavnějších finančních autorů Morgan Housel. Ve své knize Psychologie peněz píše, že při dlouhodobém investování do indexových ETF zkrátka sázíte na to, že bude lidstvo a světová ekonomika za 20–30 let rozvinutější a produktivnější než dnes.

Dovedete si představit, jak vypadala světová ekonomika před 30 lety v roce 1994? Poradím, že to bylo 4 roky před založením Googlu, 10 let před vznikem Facebooku a 14 let před představením prvního iPhonu. Dovedete si vůbec představit svět bez internetu, sociálních sítí a smartphonů? Asi ne. A právě investování do indexových ETF je způsob, jak z tohoto rychlého pokroku těžit.

Nutno však podotknout, že celý tento závěr platí pro investování do celosvětových akciových indexů, nikoli pro vybírání akcií konkrétních firem či pouze z určitých zemí. U žádné firmy nemáte záruku, že tu bude za 20–30 let. Možná do té doby zkrachuje, vytlačí ji konkurence nebo se její produkty stanou kvůli inovacím nepotřebné. Nespekulujte tedy vybíráním akcií a investujte do světové ekonomiky jako celku. Tento celek totiž dlouhodobě roste.

Pokud patříte k lidem, kterým se příčí nadměrné riskování s penězi, věřte mi, že vám naprosto rozumím. Pokud se však kvůli tomu rozhodnete odmítnout investování, ztrátu budete mít garantovanou, jelikož vám úspory bude postupně znehodnocovat inflace. Lepším způsobem zmírnění rizika je prodloužení investičního horizontu tím, že si z investování uděláte celoživotní návyk.

Začít můžete již dnes. Otevření účtu ve Finaxu vám zabere 10 minut. Budeme rádi, pokud se rozhodnete vaši cestu investora začít právě s námi.